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Die Hormus-Krise ist nicht ein Ölmarkt. Es sind zwei, und sie bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen.

Hier ist eine seltsame Tatsache über den größten Ölschock der Geschichte. Die Länder mit den größten Ölvorkommen der Welt verlieren jeden Tag Geld, während eine Handvoll Unternehmen in Texas und Ohio das beste Jahr ihrer Geschichte erleben.

Um zu verstehen warum, muss man aufhören, "Öl" als eine einzige Sache zu betrachten. Ein Fass hat zwei Enden. Am einen Ende steht Rohöl, der Rohstoff, der aus dem Boden kommt. Am anderen Ende stehen die Kraftstoffe, die Menschen tatsächlich nutzen: Diesel, Benzin, Kerosin. Normalerweise bewegen sich beide Enden gemeinsam. 2026 haben sie sich getrennt.

Das Rohöl-Ende: eingeschlossen

Sieben Monate nach Kriegsbeginn ist die Straße von Hormus faktisch immer noch geschlossen. IMF PortWatch (die Hafenüberwachungsplattform des Internationalen Währungsfonds) verzeichnete am 13. September 8 Durchfahrten, gegenüber einem Normalwert von 85 pro Tag. Die Internationale Energieagentur (IEA) bezeichnet dies als die größte Versorgungsunterbrechung in der Geschichte des globalen Ölmarkts.

Für die Golfproduzenten ist das eine Katastrophe. Ihr Öl steckt noch im Boden oder in vollen Lagertanks und erreicht die Käufer nicht. Die US-Energiebehörde EIA (Energy Information Administration) erwartet, dass die Rohölproduktion in der Region bis zum zweiten Quartal 2027 unter dem Vorkriegsniveau bleibt. Ein Fass, das man nicht verschiffen kann, kann man auch nicht verkaufen.

Das ist das erste Ende des Fasses: Besitzer von eingeschlossenem Rohöl, die untergehen.

Oil painting of loaded crude tankers anchored and motionless in the Persian Gulf at sunset during the Hormuz closure
Das Rohöl vom Golf kommt nirgendwohin, solange die Meerenge geschlossen bleibt.

Die Wendung: Auch die Raffinerien sind ausgefallen

Das übersehen die meisten Schlagzeilen. Der Golf ist nicht nur ein Ort, an dem Öl gefördert wird. Dort stehen auch einige der größten Exportraffinerien der Welt, die Anlagen, die Rohöl für den Rest der Welt in Diesel und Kerosin verwandeln. Diese Raffinerien liegen hinter derselben Blockade. Einige wurden bei Angriffen getroffen, anderen ging schlicht der Platz aus, um ihre Produktion zu lagern.

Rechnet man die Schäden an russischen Raffinerien durch ukrainische Drohnenangriffe hinzu, sind im Nahen Osten und in Russland mehr als 7 Millionen Barrel pro Tag an Produktströmen ausgefallen. Diese Lücke können die Kapazitäten anderswo nicht schließen.

Der Welt fehlt also Rohöl, aber noch mehr fehlen ihr die Kraftstoffe, die daraus hergestellt werden. Und genau dort liegt das Geld.

Oil painting of a balance scale where a small flask of golden refined fuel outweighs a heavy barrel of crude oil
Zwei Enden eines Fasses: Rohöl- und Kraftstoffpreise haben sich entkoppelt.

Das Kraftstoff-Ende: ein Goldrausch

Der Gewinn einer Raffinerie heißt "Crack Spread": die Differenz zwischen dem, was sie für Rohöl bezahlt, und dem, was sie für den Kraftstoff erhält. In normalen Zeiten ist das eine bescheidene, langweilige Zahl. 2026 ist sie explodiert. Der WTI 3-2-1 Crack Spread erreichte rund 59 US-Dollar pro Barrel, fast das Dreifache des Januarniveaus, während der Durchschnitt von 2010 bis 2021 bei etwa 19 US-Dollar lag. (WTI, West Texas Intermediate, ist die US-Referenzsorte für Rohöl.)

Stellen Sie sich nun eine US-Raffinerie an der Golfküste vor. Sie kauft amerikanisches Rohöl, das günstiger ist als die internationale Referenzsorte: Diese Woche notierte Brent bei rund 105,65 US-Dollar, WTI bei rund 93,11 US-Dollar. Dann verkauft sie Diesel und Kerosin an eine Welt, die dringend danach verlangt. Billig am einen Ende, teuer am anderen.

Die Ergebnisse sind atemberaubend. Marathon Petroleum, Valero und Phillips 66 erzielten im zweiten Quartal 2026 zusammen 12,6 Milliarden US-Dollar Gewinn. Valero allein meldete einen bereinigten Nettogewinn von rund 3,7 Milliarden US-Dollar und schüttete in diesem Quartal 2,6 Milliarden US-Dollar an die Aktionäre aus. Ihre Aktien haben sich in diesem Jahr mehr als verdoppelt, während ExxonMobil und Chevron jeweils rund 40 % zulegten.

Oil painting of a US Gulf Coast oil refinery at night, glowing towers and a gas flare reflected in dark water
US-Raffinerien sitzen zwischen billigem heimischem Rohöl und einer Welt, die nach Kraftstoff hungert.

Warum die Giganten nicht die größten Gewinner sind

Man könnte erwarten, dass die Supermajors diese Liste anführen. Sie tun beides: Sie fördern Öl und sie raffinieren es. Doch das erweist sich als zweischneidig. Ihre Raffineriesparten profitieren, aber diese Gewinne werden teilweise durch Druck auf ihr Fördergeschäft aufgezehrt, wo niedrigere realisierte Rohölpreise in manchen Regionen einen Teil des Raffineriegewinns wieder auffressen.

Mit anderen Worten: Die reinsten Gewinner sind nicht die Unternehmen mit dem meisten Öl. Es sind diejenigen, die billiges Rohöl kaufen und knappen Kraftstoff verkaufen, ohne dass etwas hinter der Meerenge feststeckt.

Die Bilanz sieht also so aus. Verlierer: Golfproduzenten mit Fässern, die sie nicht verschiffen können. Gut unterwegs: die integrierten Majors, mit gedämpften Gewinnen. Gelddruckmaschinen: die unabhängigen US-Raffinerien zwischen billigem amerikanischem Rohöl und einem ausgehungerten Weltmarkt für Kraftstoffe.

Die Rechnung zahlen alle anderen: Autofahrer, Fluggesellschaften, Spediteure und alle, die Waren kaufen, die über die Straße transportiert werden. Deshalb können Kraftstoffpreise schmerzhaft hoch bleiben, selbst an Tagen, an denen Rohöl fällt.

Oil painting of a worried driver in his car, head in hand, facing a petrol station in a European town at sunset
Rohöl mag fallen, doch Autofahrer zahlen an der Zapfsäule weiter den Preis.

Worauf es jetzt ankommt

Die naheliegende Frage: Wie lange kann das anhalten?

Nicht ewig. Raffineriemargen sind bekanntlich zyklisch, und Marathon hat bereits angedeutet, dass die Produktmargen zwar stark sind, aber unter dem Niveau des zweiten Quartals und der ersten Wochen des dritten liegen. Auch die Geschichte mahnt: Solche Spitzen gehen oft negativen Renditen voraus, weil geopolitische Risikoprämien schnell kippen können, wenn Konflikte abflauen.

Doch hier liegt der Kern. Wenn die Meerenge wieder öffnet, heilen die beiden Enden des Fasses nicht gleich schnell. Rohöl kann wenige Wochen nach einer Einigung wieder fließen. Beschädigte und stillgelegte Raffinerien brauchen viel länger, um wieder anzulaufen. Das heißt: Der Rohölpreis könnte am Tag einer Einigung stark fallen, während Kraftstoff noch monatelang knapp bleibt.

Für Autofahrer bedeutet das, dass die Entlastung an der Zapfsäule den Schlagzeilen hinterherhinken kann. Für Anleger bedeutet es, dass die Raffineriegeschichte die Rohölgeschichte überdauern kann. Und für alle, die diese Krise verstehen wollen, bedeutet es vor allem eines: Schauen Sie nicht nur auf den Ölpreis. Schauen Sie auf den Spread.

Quellen

Die Fakten unten stammen aus den genannten Quellen. Die Einordnung, wer den Raffineriegewinn einstreicht, ist HormuzEye-Analyse.

Haftungsausschluss: HormuzEye bietet ausschließlich Bildungs- und Informationsmarktanalyse. Dieser Inhalt ist keine Finanzberatung, keine Anlageberatung und keine Kauf- oder Verkaufsempfehlung. Ölmärkte sind volatil und geopolitische Ereignisse können sich schnell ändern. Führen Sie stets eigene Recherchen durch und konsultieren Sie einen qualifizierten Finanzberater, bevor Sie Anlageentscheidungen treffen.